财报解码|午后中通恢复交易，香港“二次”上市的中通2020答卷：净利43亿，赖梅松剑指“全球一流综合物流服务商”

在美股和港股上市的中通快递发布2020年财报，数据显示，2020年营收252.14亿元，较2019年增长14.0％。2020年中通快递的快递业务量达到170亿件，连续5年位居市占率第一；公司净利润为43.26.亿元，较2019年下降23.7％。实现归属于普通股股东的调整后基本及摊薄每股美国存托股收益为5.75元（0.88美元），较2019年的6.75元下降14.8%。经营活动产生的现金流量净额为49.51亿元，2019年为63.04亿元。中通的资本性开支同比增长76.2%，达到创纪录的人民币92亿元。

干线运输成本增长16.5％。单票干线运输成本同比下降17.0%至人民币0.51元。该减少主要是由于(i)公司自有车队占比提升、高运力牵引车规模扩大；国家在COVID-19爆发后为推动经济复苏而颁布的免税政策（于2月中旬生效并持续至5月初）降低过路费；及柴油价格下降。

分拣中心运营成本增长27.1％。增加主要是由于由于工资上涨及相对于业务量的高增长员工人数增加相对较慢而导致人工成本增加及由于扩建分拣中心和安装更多自动化分拣设备使得折旧费用增加单票分拣成本比去年下降9.4%至人民币0.31元，这主要是由于自动化率提高和规模效应改善。

物料成本下降28.1%。减少的主要原因是自2019年下半年推行以来成本较低的一联电子面单的使用率增加。

“领先”博弈

中通在备受各方关怀的背景下，在加盟制体系中，公司利润继续大幅跑赢直接竞争对手；由于中通在美股和港股同时上市，中通也被纳入恒生中大型指数，代表资本市场对中通快递基本面的肯定，也将有助于公司作为配置标的被更多被动型基金所接纳，提升中通快递在港股市场上的流动性；能否利用好国际市场的资源，借助现有市场份额领先的优势，实现业务领先到质量领先，是关注的焦点；在竞争态势逐步发生变化的情况下，航空何时能跟上是关键。

2020年中通快递的快递业务量达到170亿件，连续5年位居市占率第一。目前，中通快递的市值遥遥领先于“通达百”的其他公司，公司治理结构也在“通达百”帮中更为合理，公司的目标相对清晰而坚定。对中通快递来说，需要通过美股和港股的国际化市场机遇加速提升中通国际化，充分利用在港股市场募资的资金夯实主业，加速补上航空，同时敢于在冷链领域提升资本开支的规模；在农村市场与产业融合。从而全面提升自身的竞争力，加速从同质化走向差异化，实现其全面的核心竞争力，最终从数量中通走向质量中通。

无论从宏观面、市场竞争、资金情况看，在加盟制体系中，2021年也许将是中通快递完全走出自己节奏的最佳机会了……

关键财务指标

 收入为人民币25,214.3百万元（3,864.3百万美元），较2019年的人民币22,109.9百万元增长14.0％。

毛利为人民币5,837.1百万元（894.6百万美元 ），较2019年的人民币6,621.2百万元下降11.8％。

 净利润为人民币4,326.4百万元（663.1百万美元），较2019年的人民币5,671.3百万元下降23.7％。

 调整后息税折摊前收益2为人民币7,155.1百万元（1,096.6百万美元），较2019年的人民币7,635.2百万元下降6.3％。

 调整后净利润3为人民币4,589.5百万元（703.4百万美元），较2019年的人民币5,292.4百万元下降13.3％。

基本及摊薄每股美国存托股（「美国存托股」4）收益为人民币5.42元（0.83美元），较2019年的人民币7.24元及人民币7.23元分别下降25.1%及25.0%。

归属于普通股股东的调整后基本及摊薄每股美国存托股收益5为人民币5.75元（0.88美元），较2019年的人民币6.75元下降14.8%。

经营活动产生的现金流量净额为人民币4,950.7百万元（758.7百万美元），2019年为人民币6,304.2百万元。

截至2020年12月31日，揽件╱派件网点数量约为30,000个。

 截至2020年12月31日，直接网络合作伙伴数量为5,350余名。

截至2020年12月31日，干线车辆数量约10,450辆，其中包括约9,700辆自有车辆及750余辆由桐庐通泽物流有限公司（专门为中通服务的运输运营商）拥有及经营的车辆。

截至2020年12月31日，约9,700辆自有车辆中有约7,900辆自有卡车为车长15至17米的高运力车型，而截至2020年9月30日为7,400余辆。

 截至2020年12月31日，分拣中心间干线运输路线为3,600余条，而截至2020年9月30日为3,400余条。

 截至2020年12月31日，分拣中心的数量为94个，其中84个由本公司运营，10个由本公司网络合作伙伴运营。

资本性开支同比增长76.2%，达到创纪录的人民币92亿元。2020年经营活动产生的现金流为人民币49.5亿元。资本投资策略已经扩展到更大范围的基础设施建设，为中通的生态圈业务发展，如快运、云仓、冷链网络和时效产品组合等，提供协同效应。

购置了较大面积的土地地块来部署综合智慧物流园、规划生态一体化的智能操作中心和仓配设施，在提高自动化覆盖及利用率的同时，在场地设计上考虑仓内运作与不同运力的协同运作；扩大自有车队的规模并提升了高运力以及车头与挂箱的比例，对三方物流和自有运力的匹配度进行优化。

夯实业务量领先优势

中通快递创始人、董事长兼CEO赖梅松

当下的重中之重是夯实业务量领先优势，扩大市场份额。我们需要加大基建投入，不单单为了快递主业的规模扩充和转运效能提升,也是为了生态能力的有机而快速的孵化和成长。

2020年中通的业务量为170亿余件，超过业务量目标范围上限。受益于国内消费带来的强劲需求，尤其是疫情后稳定的经济回暖，中国快递行业实现连续第二年增量达百亿件，中通领先的市占率达到20.4%。过去一年里，中通和网络合作伙伴同舟共济，保持网络稳定，并克服疫情和激烈价格竞争的不利影响实现了稳健盈利。

规模和效率对快递业务运营至关重要，中通自早年开始已经持续关注强大的基础设施建设，并随业务量增长采用相称的科技。已经在运营产能和成本优势方面建立了明确的领先地位。随着获取稀缺资源的能力进一步提升，可以更好地通过整合更广范围的商品物流产品和服务来最大化资产使用率，满足顾客的多样化需求。中国经济的稳定增长将会继续推动快递业蓬勃发展，也将进一步投资未来、打造绿色发展思维并承担社会责任，提升中通的品牌知名度，强化核心业务领先优势并为差异化价值主张而创新，以实现成为全球一流的综合物流服务商的目标。

中通快递CFO颜惠萍

加速业务量增长并获取市场份额是目前发展阶段中最重要的目标，通过将核心快递业务的单票价格下降约20%实现了创纪录的业务量增长，并提升1.3个百分点的市场份额。单票分拣加运输成本下降14.3%，为过去六年里生产效率提升最大的一年，管理费用占总收入的百分比仍维持在5.6%的稳定水平，使得2020年实现调整后净利润人民币46亿元，13.3%的降幅远低于同业竞争对手。

资本动向

3月18日早间，中通快递（02057.HK）宣布短暂停牌，午后申请恢复交易

应中通快递(开曼)有限公司要求，由于本公司第四季度及2020财政年度未经审核财务业绩的上传及刊发遭遇技术问题，本公司股份及认股权证已自2021年3月18日上午九时正起于香港联合交易所有限公司主板暂停买卖。本公司已就本公司股份于2021年3月18日下午一时正在联交所恢复买卖向联交所提出申请。

2020年，中通快递（ZTO.US）股价上涨26%，市值242亿美元（约1625亿人民币）；

2021年至今，中通快递（ZTO.US）股价上涨13%，最新市值283亿美元（约1838亿人民币）；

截至2020年年末，景林资产持有中通快递的市值约4亿美元，微幅减持；

高毅资产持有中通快递的市值约2100万美元；

招银国际：给予中通快递(02057.HK/ZTO.US)“买入”评级，看好其成本优势；

西南证券：“买入”评级，目标价306港元，预计未来2年归母净利约19.7%复合增长率。

国泰君安评级“增持”， 认为公司合理市值为2350亿元人民币，按照0.8347 的汇率，换算为港币每股目标价329.28 港元。

在迎接2021年新年致辞中，中通快递董事长兼CEO赖梅松表示，中通做实管理细节、做好服务质量、做强业务能力，提升市场竞争力。保持清醒的头脑，守好初心，发扬艰苦奋斗的创业精神，奋勇楫先，迎难而上，扩大优势，为打造百年中通而努力奋斗。

关于快递进村和绿色化

中通将加快推进“快递进农村”和“包装绿色转型”，切实承担起“经济活动大动脉”的重要责任，为国民经济高质量发展贡献快递力量。在快递进村方面，中通将在现有93%乡镇覆盖率的基础上，持续拓展农村服务网络，不断降低快递物流成本，进一步畅通“工业品下乡、农产品进城”的流通渠道，助力乡村振兴。在绿色包装方面，中通将根据国家邮政局“2582”工程的具体要求，把坚持绿色发展放在企业发展更加突出位置，实现包装减量化、绿色化和可循环，助力行业实现全面绿色转型。

新征程永远始于脚下