【国君交运】快递：派费上调短期有望传导，长期影响分化

报告导读

加盟制快递陆续宣布上调派费，拟提升快递员收入，有助于提升网络稳定和服务质量。预计短期内将尝试向前端揽件价格传导，中长期或加速行业向头部集中。

报告正文

加盟制快递9月拟上调全网派费。据《快递》杂志报道，8月27-28日，三通一达和极兔陆续宣布将从9月1日起全网派费上调0.1元/票，百世亦确定上调派费。回顾历史，2017年6月1日，三通一达、百世、天天等6家加盟制快递企业亦曾集中上调派费0.15元/票。对比两次派费上调，背景、目的及成本承担均差异明显。

本次上调派费是对快递员合法权益保障政策的落地执行，有助于提升网络稳定和服务质量。短期内，将可能尝试向前端揽件价格传导，快递总部利润率有望相对稳定。中长期看，全网成本上升对快递企业影响将分化，或加速行业集中。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。

一、背景差异：行业红利期VS.身陷价格战

（1）2017年上调派费，电商快递仍处行业红利期，各家企业跑马圈地和苦炼内功，盈利能力良好且稳定。

（2）此次上调派费，行业已处于激烈的价格战之中，总部与加盟网点均盈利承压，快递员收入缩减，服务质量下降，引发行业监管，并要求保障快递员合法权益。

二、目的差异：平衡揽派端盈利VS.提升快递员收入

（1）2017年上调派费，旨在平衡揽派端各网点间盈利差异。以往揽派件收费差异较大，导致不同区域网点盈利差异过大。上调派费是希望由货源地高盈利网点，补贴全网派件端收入，从而保障网络稳定。

（2）此次上调派费，旨在直接提升快递员收入，均强调上调的派费将直接发到快递员手中，加盟网点不得随意截留。此举既是响应七部门近期制定的《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，也是快递企业当下提升快递员与网络稳定性、改善服务质量的内生需求。

三、成本承担差异：揽件网点承担VS.短期向揽件价格传导

基于加盟制快递的收派模式，上涨的派费成本由揽件网点、快递总部还是电商客户承担，需分情景探讨。

（1）2017年上调派费，观察历史数据，绝大部分应是由揽件网点承担。

• 终端快递价格平稳。上调派费后6月旺季行业单票收入环比5月提升0.13元，随后7月淡季基本回落至5月水平。

• 总部利润率稳定。以圆通为参考，2017年单票派送收入和派送成本升幅基本一致。

（2）此次上调，考虑当前快递总部及加盟网点普遍盈利承压，叠加旺季来临，短期内将可能尝试向前端揽件价格传导，快递总部利润率将相对稳定。中长期看，快递企业天然追求规模，全网成本上升对快递企业影响将分化，或加速行业向头部企业集中。

四、风险提示

电商消费增速下行；

政府监管过度干预；

电商资本行为。