美团 4Q21 深度点评|东方互联网：疫情下核心业务具韧性，新业务减亏高质量发展

核心观点

交易用户数交易频次均创新高，活跃商家数高增长，业绩超预期。21Q4交易用户数达6.91亿（yoy+35.2%），环比增加2300万新用户，相较其他互联网平台新增用户保持领先。用户年平均交易笔数35.8，同增27.4%，连续三个季度20%以上增长。活跃商家环增50万达880万，yoy增速创两年新高。Q4营收495亿，同增30.6%，Non-GAAP净利润-39亿，优于预期。

外卖业务：受疫情&宏观环境影响需求受限，但仍保持一定韧性增长，GTV及OPM略好于预期。Q4单量同增17.4%达39.1亿单，日单4250万，客单价同增2.8%达48.2元/单。OPM由4.1%提高至6.6%，原因是广告收入占比提升&骑手季节性补贴减少。消费下行影响需求+疫情管控配送难度加大，预计短期对外卖业务造成不利影响，增速放缓，长期仍看好外卖成长逻辑及高竞争壁垒。此外，近期纾困美团发布降佣政策，或影响货币化率提升，但影响力度不会过大类似2020春风行动。

到店、酒旅业务：酒旅业务遭疫情反复影响下滑拉低增长，到店业务韧性强。Q4整体营收同增22.2%至87亿元，酒旅受疫情影响负增长，到店业务维持高增长， GTV与年度活跃商家数创新高。经营利润同增38.1%至39亿元，OPM 44.7%超预期（VS我们预期40%）。我们预计22Q1受疫情影响，收入增速或下滑至16%。

新业务：“零售+科技”战略，商品零售业务仍为投资重心，行业回归理性，追求高质量增长，Q4减亏超预期。Q4新业务收入同增58.7%达147亿元，主要由零售业务、B2B餐饮供应链服务贡献；调整后营业亏损102亿元超预期（VS我们预期115亿）。其中闪购增长亮眼，峰值超630万，年活跃用户数2.3亿 ，GTV 占餐饮业务12%；优选稳定第一梯队，2021社团行业加速出清，格局逐步明晰，利好头部公司。未来更注重长期能力建设，伴随经营效率提升，亏损有望持续收窄。

财务预测与投资建议

我们预测公司22-24年每股收益-2.24/0.64/3.04元（原预测22-23 为-1.61/1.54 元），采取分部估值，给予外卖业务3.2x PS，预计23年收入1444亿CNY；给予到店及酒旅27x PE，预计23年实现利润215亿CNY；新业务只考虑社区团购估值，给予0.6x P/GMV，预计23年GMV 1460亿，公司合理估值为13912亿HKD，目标价225元HKD，维持“买入”评级。

风险提示  政策管控，市场竞争加剧，疫情及消费不利影响，新业务增长不及预期

报告正文

1. 整体经营情况：交易用户数及频次均创新高，活跃商家高增长，业绩超预期

交易用户数交易频次均创新高，活跃商家数高增长。21Q4平台交易用户数达6.91亿，yoy+35.2%，环比增加2300万新用户，环比增长虽有所放缓, 但相较其他交易类互联网平台，美团新增用户连续多季度保持领先。同时用户交易频次增加，单用户年平均交易笔数35.8较去年的28.1同增27.2%，连续三个季度保持20%以上同增，环增1.4笔/人。商家方面，年度活跃商家数量持续提升，同增29.2%至880万（环增50万），yoy增速连续五个季度加快，创两年新高。

整体财务：21Q4营收增长放缓，亏损环比有所收窄。Q4美团总营收495亿元，同增30.6%，受局部地区疫情影响增速较前几季度有所放缓，营业利润-50亿，经调整EBITDA-20亿元，Non-GAAP净利润-39亿，较Q3的-55亿环比有所缩窄，OPM为-7.9%。分变现类型看，Q4根据新费率政策首次披露的餐饮外卖配送服务收入143亿元，占比28.8%，同增12.6%；佣金收入142亿元，占比24.8%，同增24.8%；在线营销收入82亿元，占比16.5%，同增35%。本季度经营亏损主要来自于：1）新业务的持续高投入。21Q4新业务及其他业务的经营亏损由20Q4的60亿元扩大至21Q4的102亿元，销售费用提升以扩张新业务。但Q4新业务亏损率环比收窄，从追求规模增长后向高质量增长转变，降本增效的效果逐步显现。2）餐饮外卖配送成本增加，1P模式下餐饮外卖配送成本相比去年同期增加21亿元至183亿元， 影响营业成本提升，但该成本增长主要伴随规模增长而来。3）局部地区疫情导致部分业务增速放缓，外卖受疫情影响增速放缓，而酒旅受防疫限制影响更甚。

2021年全年，美团营收1791亿元，较2020年的1148亿元同比增长56%；营业亏损为231亿元， 经调整EBITDA-96亿元，经调整净利润-156亿元（2020年盈利31亿元），主要由于新业务扩张带来的亏损扩大所致。

21Q4整体业务超预期。经营层面，外卖订单量/客单价略超我们和市场一致预期，日订单增速达17.4%，略超此前预期15%，客单价提升略超我们预期，量价带来GMV超预期。而受疫情影响较大，酒店间夜量略低于预期。盈利层面，分业务收入上，外卖业务收入略超预期（超我们预期3.8亿元，超市场预期2.67亿元），新业务略低于预期，到店及酒旅符合预期。营业利润方面，各业务超预期，尤其是新业务营业亏损改善幅度大，Q4亏损102亿（亏损比我们预期少12.8亿，比市场预期少11.9亿）；此外，外卖营业利润率6.6%超我们此前预期的5.6%，单单OP超我们预期0.07元；到店及酒旅营业利润率44.7%超我们及市场预期。整体来看，在消费下行及疫情管控影响下，美团仍保持韧性增长。

分板块来看，21Q4核心业务盈利表现超预期，新业务亏损明显收窄。外卖业务，21Q4外卖收入261亿元，同比增长21.3%，占总收入52.8%；经营利润17亿元，同比增加96.7%，经营利润率由4.1%提升至6.6%，主要由于在线营销服务占比提升以及骑手季节性补贴的减少所致；到店、酒旅业务，21Q4营收87亿元，同比增长22.2%，占总收入17.6%。受疫情影响国内酒店间夜量由去年同期119.7天下滑至115.3天，酒店收入同比负增速，但到店业务韧性较强，在疫情影响下保持30%+增速，拉动整体业务持续增长。21Q4到店、酒旅经营利润39亿元，同比增长38.1%，利润率由39.5%增至44.7%再创新高，主要由于营销效率提高和收入结构的变化导致；新业务持续投入，亏损环比有所改善，21Q4新业务及其他营收同比增长58.7%至147亿元，占总收入29.6%，主要由零售业务、B2B餐饮供应链服务及其他新业务贡献，增速较Q3的66.7%环比下滑8pp，原因是公司由追求规模增长向高质量增长转变，预计未来增速会继续放缓。21Q4经营亏损102亿元改善超预期（VS我们预期115亿），经营亏损率69.5%，环比收窄10pp。

就全年来看，2021年外卖、到店酒旅分别作为美团最高收入业务、最高利润业务，均有亮眼增长，新业务的高投入带来了亏损增加，也是导致整体经营亏损的主要因素，未来有望改善。2021美团外卖、到店酒旅、新业务收入为963亿(yoy+45.3%)、325亿(yoy+53.1%)、503亿(yoy+ 84.4%)，经营利润为62亿（OPM为6.4%），141亿(OPM为43.3%)，-384亿(OPM为-76.4%)。

2. 外卖业务：疫情及消费下行影响下，外卖仍保持韧性增长，略超预期

Q4外卖GMV同增 20.7%至1886亿元，优于预期。GMV增长动力主要来自外卖客单和交易笔数的增长（交易用户数*交易频次）。用户端，持续探索消费者需求，促进新兴消费品品类增长。宵夜、奶茶、沙拉及轻食等品类在2021年增长显著，轻食和健康食品类别体量在两年内增长近45%，有效带动了活跃用户订单量的增加。截至21Q4，美团外卖年总交易用户达4.4亿，同比增长13%，年交易频次同比增长25%；商家端，综合服务及在线营销工具助理商家数字化运营。2021年美团推出了外卖管家服务，覆盖超过50个城市，帮助参与项目的商家提高了75% 的GMV。21Q4优质商家数量提高了近45%。越来越多的商家开始使用在线营销产品，加强在线推广力度，外卖广告货币化率环比提高0.5pp至2.2%；骑手端，深入推进“同舟计划”，为平台骑手提供更全面的权益保障和福利关怀。21Q4对骑手增加了恶劣天气下的配送补贴、发放100万件防寒物资，对受疫情防控影响的骑手提供免费住宿和隔离补贴。2021年在平台上获得收入的骑手约527万人，此外，2021年美团持续推进骑手配送算法的优化、系统机制的透明化，完善评价规则，不断提高骑手福利和劳动保障。

受疫情&季节性因素影响，外卖需求受限制，但仍保持一定韧性增长。21Q4单量同增17.4%达到了39.1亿单，日单达4250万，Q4单日订单峰值再创新高（5300万），客单价同增2.8%达48.2元，货币化率较上季度提高0.4个百分点至13.85%。Q4外卖收入达261亿元，同比增长21.3%，较Q3环比下降1.4%，主要受疫情及季节性因素影响。在实行新费率政策后公司首次单独披露了餐饮外卖配送服务收入及成本， 1P模式下美团提供配送服务，其餐饮外卖配送服务收入同比增长12.6%至143亿元，配送成本较去年同期提高21亿元至183亿元，营收不及成本，以全量单量计算相当于每单亏损约1块钱，以1P单量计算每单亏损约1.5元，这部分由佣金（技术服务费）来弥补；外卖佣金收入77.7亿元，同比增长28.8%；外卖的广告及其他收入同比增长65%至41亿元。经营利润由去年同期的8.8亿元增加至17亿元，OPM由4.1%提高至6.6%，营业利润率的提高主要由于在线营销服务收入占比的提高和骑手季节性补贴减少。

全年来看，面对宏观环境、自然灾害、疫情等多方挑战，餐饮外卖展现了较强的韧性。2021年餐饮外卖业务交易金额同比增长43.6%至7021亿元，收入同比增长45.3%至963亿元，占总收入的53.7%，经营利润由2020年的28亿元增至62亿元，经营利润率由4.3%增至6.4%。

在外卖业务佣金优惠方面，为帮助疫情下商家度过难关，2020年和2022年美团、饿了么分别设置了针对不同对象的佣金优惠政策，两家公司佣金优惠对象、时长、力度等存在差异。1）佣金优惠持续时长方面，2020年美团针对武汉地区所有餐饮外卖商户从2月1日起免佣至封城解除，全国部分商户3月起进行佣金返还；2020年饿了么针对武汉地区分批次减免佣金，成都部分商家降低佣金1-3个月；2022年美团佣金优惠持续时长更长，针对经营困难中小商户优惠时间覆盖从3月至12月底，且针对疫情地区困难商户佣金优惠持续时间设置为当地列为中高风险地区之日起至解除封控后1个月，而饿了么佣金优惠时长为至少15天；饿了么2022年佣金优惠持续时长与2020年相较缩短，但美团佣金优惠持续时长延长。2）佣金优惠对象范围方面，两家公司2020年和2022年都对佣金优惠对象设置了一定的范围和条件限制；2020年两家公司都重点对武汉地区/优质商户采取措施，美团相较饿了么佣金优惠对象涵盖地理区域范围更大、优惠对象数量更多；2022年美团佣金优惠对象聚焦疫情地区/困难经营用户，相比饿了么，在中高风险地区，饿了么优惠对象门槛更低（不设置门槛无需审核）；在其他地区，美团优惠范围更广（饿了么仅针对中高风险地区，美团还针对其他地区）。3）佣金优惠力度方面，2020年美团和饿了么针对武汉减免，针对其他地区优质商户返佣/降佣；2022年美团对疫情中高风险地区困难商户实行技术服务费减半，且减半后每单1元封顶的措施，并对全国其他地区符合要求的经营困难中小商户实行技术服务费5%封顶的措施，饿了么对中高风险地区所有餐饮商家进行佣金减免，同样针对中高风险地区饿了么优惠力度相对较大，但其他地区美团优惠力度更大。我们预计，美团2022整体佣金优惠力度不会比2020年大。

要明确2022年美团和饿了么佣金优惠政策的实际影响还需继续关注宏观和微观层面的诸多要素。宏观层面，1）疫情影响，包括疫情持续时间、局部地区疫情控制情况、疫情从局部地区扩散到全国其余地区的速度等。2）国家要求降佣的政策是长期还是短期要求。微观层面，需关注公司政策实际落地情况：1）采用什么形式进行佣金优惠，收取时直接减，还是采取返佣方式（所返佣金用于线上营销和广告推广）。2）是否通过降低补贴等方式对冲佣金优惠带来货币化率下降。3）符合美团优惠对象条件的经营困难中小商户、疫情地区困难商户实际数量，以及中高风险地区的餐饮商家数量。

3. 到店、酒店和旅游业务: 到店业务韧性强，酒旅受疫情影响增速下滑，整体OPM超预期

面对区域性疫情爆发及宏观因素的不利影响，到店酒旅业务仍稳健增长。2021 年，到店酒店及旅游收入达到 325 亿元，同增53.1%，营业利润达141 亿元，OPM同增4.8pp至43.3%，创历史新高。21Q4到店酒旅在疫情影响下仍取得稳定增长，营业收入同增22.2%至87亿元，其中在线营销收入表现较好，达46.4亿元，同增31%，环增3.5%，佣金收入40.66亿元，同增13.5%，增长主要来源于平台品类拓展&商家服务优化，带来交易金额和在线营销活跃上数稳定增长，商家广告产品使用率提升，推动经营利润同增38.1%至39亿元，OPM同比增长5.2pp至 44.7%，创历史新高。

疫情导致长途旅行和商务出行受限制，酒店间夜量增速下滑，酒旅收入负增长。在消费端，21Q4多地持续受到疫情影响，对酒旅业务造成冲击，Q4酒店间夜量1.15亿，同比降低3.7%，21全年实现间夜量同增34.5%达4.77亿，这主要得益于：在平台端，聚焦境内/本地/短途低星竞争优势，同时改善高星级酒店供给（2021 年高星级酒店间夜量占比16.5%）。平台将线下用户引流至在线平台，助力更多酒店商家实现数字化运营，协助酒店持续改善服务质量。我们预计，22Q1酒旅业务将持续受到疫情影响，尤其是3月以来全国疫情加重，可能5月后疫情得到控制需求才能反弹。

到店业务持续展现强韧性，GMV和收入稳健增长，年度活跃商家创新高。消费下行，到店业务为用户提供高性价比消费，更容易建立用户心智，消费者因此更倾向于AOV适中的本地服务，21Q4到店业务收入同增超30%，GMV与年度活跃商家创新高。在消费端，1）美团进一步拓展平台供给品类，现有200+细分品类，同时持续提升供给质量，致力于打造更便捷、更多样化的产品；2）各式新兴品类增长势头强劲，如休闲娱乐、健身养老服务、医疗及宠物服务等，节日期间各种营销促销活动进一步巩固美团作为本地服务首选平台的消费者认知。交易金额创新高，拉动佣金收入增长。在商家端，1）持续加强渗透低线城市，扩大服务范围，帮助实现数字化转型，实现活跃商家数稳定同比增长；2）优化在线营销工具，持续为商家推出定制化的产品和服务，提升在线运营效率，提高了商家在广告产品上的采用率，拉动广告营销收入增长。

4. 新业务：持续实施“零售+科技”战略，致力长期健康发展

Q4新业务收入同比增长58.7%达147亿元，主要是由零售业务、B2B餐饮供应链服务及其他新业务所贡献；伴随新业务规模扩大，营业亏损同比扩大至102亿元，经营亏损率环比缩窄10%至69.5%，高于一致预期。商品零售业务依旧是本季度的投资重心，在行业逐渐回归理性时保持稳定的健康发展。长期来看，未来将考虑现金储备和其它资源做出妥当和平衡的决定，从规模扩张转向经营质量优化，降本增效，着重提升经营效率和单位经济收益，重视长期能力的建设。

持续实施“零售+科技”战略，多业务加强协同，全场景覆盖用户需求。9月份美团正式将战略“food+platform”升级为“零售+科技”，其主要目的在于融合各零售业务经验提高创新能力以及高效率复用供应链资源，并通过不同的产品组合满足用户多样化需求。在零售方面，美团设有美团闪购，美团买菜，美团优选，团好货，快驴等多个零售事业部。C端方面，通过美团闪购/买菜&美团优选&团好货可满足30分钟达/次日达/多日达等不同场景下用户购买。B端，快驴面向餐饮小店提供进货及商品信息管理。多产品组合帮助美团实现C端/B端全场景覆盖。在科技方面，美团将持续投资于技术，逐步将自动化，机器人，新能源及物联网融入到实体零售，深化全供应链，加强协同，高效利用资源，并通过加速供给侧商户的数字化转型，升级美团的即时配送网络。

美团零售终态希望尽可能满足消费者的所有需求，其前提是平台需要拥有丰富度极高的商品品类选择以及高效率高质量的物流系统。为更好拓展零售业务，增强内部资源协同，美团正式成立零售特别小组，将美团优选，美团买菜，美团快驴等零售业务融合，统一由优选事业部总经理/美团副总裁郭万怀汇报（此前陈亮统一负责，后陈亮离开业务一线交由郭万怀负责），未来可将美团内部供应链资源相互协同，实现资源高利用。

零售三驾马车齐头并进， 单量及GMV增速表现好，经营亏损率收窄。

• 美团闪购：随着即时送达不断深入消费者的心智, 零售业态将从“万货商店”演变为“万物到家”。在疫情反复的大背景下，对于即时配送的需求快速增长，即时配送的多样化商品选择&便捷实时配送服务已成功将大量优质餐饮外卖用户转化为美团闪购用户。美团闪购作为外卖的配送品类延伸，有助于帮助美团实现提频提客单。2021年美团闪购的GMV同比增长80%，占餐饮外卖GMV的12% ；2021Q4的单日订单量峰值超630 万，活跃交易用户超2.3亿，鲜花超市等品类继续保持高增长，未来公司目标日单1000万单。在商家端，1）进一步加强与商超的合作，持续拓展商品品类，提供更多渗透率低和履约复杂的品类；2）为本地零售商提供全面的在线解决方案及工具，有效地帮助实现数字化运营并提高效率。

• 美团买菜：2021年，美团买菜交易金额和用户规模持续增加，2021全年美团买菜的GTV及ATU分别同比增长了160%和80%。主要原因在于：1）专注用户体验，为消费者提供更多样化的选择，优化商品结构；2）提升运营效率，加强仓储及物流能力，提高单位经济效益。

• 美团优选：作为行业主要参与者，在清晰政策引导和理性竞争环境中，美团优选持续提高运营效率及单位经济效益：1）社团网络已覆盖全国 30 个省份的大部分社区和农村；2）准时送达和丰富产品选择为业务优先级，提供丰富商品品类满足消费者需求，提高履约效率和物流可靠性；3）持续实施农乡直采计划，保证集中采购和以销定采模式高效匹配生产与需求。美团优选将继续注重高质量的均衡增长，专注于UE的优化&自身盈利能力的建设。

此外，2021年是社区团购行业快速成长且逐步走向规范发展的关键一年，行业政策经历从监管收紧落实到监管规范下发展两个阶段，促使行业健康平稳发展。

1）监管收紧阶段：以2020年12月市场监管总局发布“九不得”为正式起始标志，经历总局正式发文政策规范并总局落实、后续地方逐步落实两时期。政策规范方面，可以分为两个阶段，初期重点在防止价格欺诈，在“九不得”中市场监管总局提出严厉打击低价倾销、价格欺诈行为，并对社团不正当价格进行处罚，力求维稳新模式下的市场秩序，减少不正当方式竞争对商品经销体系的破坏，后期明确提出“禁止平台负毛利”销售的具体监管措施，监管条例更加清晰。在中央、地方等一系列监管落实要求下，各平台纷纷响应政策调整补贴策略，下架秒杀产品等，依靠补贴烧钱打价格战快速扩规模的策略就此被按下暂停键；社区团购从重规模速度向精细化运营的发展转变，规模增长降速，降本增效、优化UE成为了各平台未来发展的新主题。

2）规范下发展阶段：2021Q4开始，政策监管及央媒逐步释放鼓励信号，进入监管中新阶段，要求既落实保护有效市场竞争格局，又发挥社区团购助力数字农业、促进乡村振兴的积极作用。但值得注意的是，一系列政策缓和与正面报道并不意味着社区团购模式可以回到一年前的无监管地带放任自由，未来针对市场良性竞争的监管将呈常态化模式。无论是对小店的数字化改造还是商品交易及物流供应链的升级，如何在不依赖大力补贴获取市场的前提下更好挖掘自身科技带给实体经济的价值，将是未来各平台必修的课题。

总体而言，社区团购政策在规范监管与支持创新的双轨上并行不悖，我们预计，未来发展与规范并重，监管鼓励良性发展，在规范下发展。

竞争格局上，政策监管下业务增速放缓，社区团购行业重新洗牌，加速出清，格局逐渐明晰。从2021年4月开始，食享会即被传退出多省业务，同年7月业务暂停、疑似倒闭。与此同时，“老三团”之一同程生活也于7月宣告破产。面对竞争激烈且需要长期战的形势，初代社区团购平台并未建筑牢固护城河维持优势，再加之资金、管理等方面存在劣势，初代玩家同城生活、食享会退出赛道。与此同时，其他第二梯队玩家也在或调整业务、或收缩范围，积极采取措施自救。另一“老三团”企业十荟团在经历去年8月业务收缩、与阿里MMC合并未果后，于9月转向试水团批但效果并不理想，年底传出将收缩大本营湖南地区业务的消息。互联网平台橙心优选、京喜拼拼则因为前期战略问题，发展降速，后期投入减少，橙心优选从滴滴拆分，一方面战略性收缩战线，保留川渝等地市场；另一方面也积极尝试团批新模式，“橙批发”已于云南试点后实现盈利，未来有望推广至其他地区。京东旗下的京喜拼拼也经历组织架构调整，重点布局经营业绩单量较高的区域。目前第一梯队多多买菜和美团仍稳定保持优势地位，淘菜菜和兴盛优选紧随其后争夺第三名位置。

2022展望：在竞争格局上，由于美团和淘菜菜目标、策略及用户更接近，淘菜菜9月组织架构调整，加强内部战略协同后对美团优选的影响或更大。由于社区团购业务链条长+区域化特征+逻辑复杂，是对供应链，履约、获客及组织能力的综合考验，我们目前仍维持在第一篇社团报告《社区团购，重构商品履约价值链 社区团购系列报告之一，仓储物流篇》中的判断，社区团购是一场持久战，尤其是在政策监管下，禁止负毛利补贴，行业将趋于健康且相对缓势的持续发展，中小平台陆续退出，头部平台多方割据的拉锯战会继续存在，我们预计2022年多多买菜及美团优选仍维持领先居于第一梯队，淘菜菜紧随其后，兴盛优选保持湖南区域竞争优势但难扩大到全国。此外，由于2022年重点是打下沉，多多下沉市场基础最好且策略最符合，多多更容易守住第一的位置。

5. 盈利预测与投资建议

受疫情管控及宏观消费下行的影响，对酒旅冲击较大，我们下调酒店间夜量增速假设，且由于反垄断及宏观经济影响，需更多让利商家，货币化率提升进度放缓，我们下调外卖货币化率。新业务社区团购增长不达预期，下调订单量增长速度，同时由于公司新业务扩张战略，对新业务投入持续加大，而新业务由于处于发展初期，前期基础建设投入、研发投入及推广费用高，我们提升22/23年销售费用、22年研发费用假设（23年研发费用下降是由于营业收入下调所致），短期将对利润造成一定负面影响，但随着业务成熟形成规模效应，运营效率优化，长期有助于盈利打开新空间。最终，我们预计公司2022-2024年实现收入2261/2868/3693亿元，预计实现Non-GAAP净利润-94/108/270亿元。

我们采取分部估值法对公司进行估值。对于盈利水平尚未稳定的外卖业务，我们继续采取PS估值，按可比公司23年3.2x PS估值，预计外卖业务2023年实现收入1444亿元，对应市值5688亿HKD；到店、酒店和旅游业务的盈利能力已经比较稳定，因此我们继续采用PE估值，按可比公司23年27x PE估值，我们预计到店和酒旅业务2023年实现税后利润215亿，对应市值7145亿HKD。新业务仅对社区团购进行估值，维持社区团购业务0.6x P/GMV估值，对应市值1079亿HKD，公司合理估值水平为13912亿HKD，目标价225元HKD，维持“买入”评级。

风险提示

政策管控：反垄断政策、外卖用工社保管理及禁止低价倾销政策，可能会对公司经营产生一定影响。市场竞争加剧：公司的在本地生活市场目前处于领先地位，未来竞争对手如抖音，阿里巴巴，有可能会加大对本地生活版块的扶持和补贴力度，公司市场份额有下降的风险。疫情及消费不利影响：疫情管控及消费下行情况下，业务增速存在下滑风险。

新业务增长不及预期：美团社区团购、团好货、快驴、共享单车、充电宝等新业务处于初期发展阶段，尤其是社区团购目前各大互联网巨头入场竞争风险加剧，价格管控政策严格，新业务发展有可能不及预期。