国海交运·周延宇|快递2月数据点评：件量增速平稳，关注行业分化下的格局改善

事件:

快递行业2月运行情况及快递企业2月经营数据均已公布。

① 行业方面：

量：2月份，全国快递业务量完成91.75亿件，同比增加32.79％；其中异地快递业务量达到80.11亿件，同比增加33.68%。

价：2月份，全国快递单票收入9.26元，同比下降2.62%，环比下降12.79%；其中，异地快递单票收入为5.35元，同比下降0.29%，环比下降15.69%。

② 个股方面：

量：2月份，按业务量增速排序，

申通快递完成业务量12.29亿票，同比上升69.99%；圆通速递完成业务量15.59亿票，同比上升61.22%；顺丰控股完成业务量8.79亿票，同比上升37.77%；韵达股份完成业务量13.81亿票，同比上升13.57%。

价：2月份，按单票收入同比增速排序，

韵达股份单票收入2.60元，同比增长10.93%，环比下降5.61%；顺丰控股单票收入15.36元，同比下降0.50%，环比下降9.95%；圆通速递单票收入2.54元，同比下降4.69%，环比下降7.19%；申通快递单票收入2.42元，同比下降6.39%，环比下降9.86%。

1. 价格季节性调整，2月业务量增长32.79%

2023年2月，各快递企业单票价格正常调整，因春节错期等影响，除韵达股份外均有同比下滑，但整体仍保持相对稳定。韵达股份则因调整客户结构，单票收入维持同比正增长。业务量方面，2月各快递企业业务量增速实现同比双位数增长，其中申通快递与圆通速递业务量增速大幅领先行业增速。综合1-2月来看，2023年1-2月，快递行业业务量同比增速为4.59%，整体复苏节奏相较于消费数据略有落后（2023年1-2月实物商品网上零售额累计同比增速为5.30%）。但根据复苏的节奏以及往常1-2月件量占全年件量的比例，我们推测全年快递行业业务量仍然可以实现10-15%的同比增长。

2.电商快递行业分化有望明朗，持续推荐头部企业投资机会

2022年以来，电商快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，而需求增速有望持续修复，行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡叠加油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，看好全年维度头部电商快递企业的业绩增长。长期来看，政策引导行业高质量发展，更细化的服务区隔等使产品分层逻辑有望兑现，企业估值空间将被打开，持续推荐头部电商快递企业的投资机会。

3. 行业评级及投资策略

供需再平衡伴随行业持续分化，快递行业格局具备稳定性。全年来看，分歧带来机遇，龙头企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

4.重点推荐个股

中通快递-SW、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

5. 风险提示

价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险、文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。

1、 快递行业：2月行业增速达到32.79%，1-2月增长平稳

业务量方面：2023年2月，快递行业完成业务量91.75亿票，同比增加32.79%，其中异地快递业务量80.11亿票，同比增加33.68%；同城快递业务量9.44亿票，同比增加20.51%；国际快递业务量2.21亿票，同比增加63.62%。行业业务量实现同比正增长。

产粮区方面，2023年2月，义乌快递业务量达到10.18亿票，同比上升39.07%；广东快递业务量达到25.61亿票，同比上升29.63%。

价格方面：2023年2月，快递行业单票收入为9.26元，同比下降2.62%，环比下降12.79%，价格正常季节性调整。产粮区来看，义乌快递单票收入为2.79元，同比减少9.16%，环比减少13.48%；广东快递单票收入为7.75元，同比增加4.50%，环比减少12.42%。

2、 快递企业：各企业业务量增速继续分化，单价正常季节性调整

业务量方面：圆通速递业务量同比上升61.22%至15.59亿票，市占率16.99%，同比增长3.00pcts；申通快递业务量同比上升69.99%至12.29亿票，市占率同比增加2.93pcts至13.39%；韵达股份业务量同比增加13.57%至13.81亿票，市占率15.05%，同比下降2.55pcts；顺丰控股业务量同比增长37.77%至8.79亿票，市占率9.58%，同比增长0.35pcts。

价格方面，2023年2月，圆通速递单票收入为2.54元，同比下降4.69%，环比下降0.20元；申通快递单票收入为2.42元，同比下降6.39%，环比下降0.26元；韵达股份单票收入为2.60元，同比增加10.93%，环比下降0.15元；顺丰控股单票收入为15.36元，同比下降0.50%，环比下降1.70元。韵达股份通过调整客户结构，单票收入再度实现同比正增长。

3、 件量增速平稳，关注行业分化下的格局改善

3.1、 价格季节性调整，2月业务量增长32.79%

2023年2月，各快递企业单票价格正常调整，因春节错期等影响，除韵达股份外均有同比下滑，但整体仍保持相对稳定。韵达股份则因调整客户结构，单票收入维持同比正增长。业务量方面，2月各快递企业业务量增速实现同比双位数增长，其中申通快递与圆通速递业务量增速大幅领先行业增速。2023年1-2月，快递行业业务量同比增速为4.59%，整体复苏节奏相较于消费数据略有落后（2023年1-2月实物商品网上零售额累计同比增速为5.30%）。但根据复苏的节奏以及往常1-2月件量占全年件量的比例，我们推测全年快递行业业务量仍然可以实现10-15%的同比增长。

3.2、 电商快递行业分化有望明朗，持续推荐头部企业投资机会

2022年以来，电商快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，而需求增速有望持续修复，行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡叠加油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，看好全年维度头部电商快递企业的业绩增长。长期来看，政策引导行业高质量发展，更细化的服务区隔等使产品分层逻辑有望兑现，企业估值空间将被打开，持续推荐头部电商快递企业的投资机会。

4、 行业评级及投资策略

供需再平衡伴随行业持续分化，快递行业格局具备稳定性。全年来看，分歧带来机遇，龙头企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

5、 重点推荐个股

中通快递-SW、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

6、 风险提示

1）价格竞争加剧的风险；

2）行业景气度不及预期的风险；

3）监管政策变动带来的风险；

4）快递加盟商爆仓的风险；

5）推荐公司业绩不达预期的风险；

6）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。

证券研究报告《件量增速平稳，关注行业分化下的格局改善——快递行业事件点评》

对外发布时间：2023年3月21日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：许可 

SAC编号：S0350521080001

本报告分析师：周延宇

SAC编号：S0350521090001

联系人：祝玉波、钟文海