【招商商业】达达集团23Q1财报点评：收入及GMV保持高增长，品类持续扩张

摘要

达达集团发布23Q1财报，公司23Q1营收25.8亿/+27.2%，其中京东到家收入为18.3亿/+30.3%，达达快送收入为7.5亿/+20.2%。23Q1公司Non-GAAP净亏损1.8亿，Non-GAAP亏损率为7.1%/-16.7pct；我们估算23Q1京东到家GMV为184亿/+27.0%。我们认为即时零售增长势能强，公司在京东扶持下，成长性及盈利能力均具备较高确定性，维持“强烈推荐”评级。

正文

高增长持续，减亏持续推进。23Q1公司营收合计25.8亿/+27.2%；京东到家营收18.3亿/+30.3%，我们估算23Q1京东到家GMV 为184亿/+27.0%；23Q1达达快送收入为7.5亿/+20.2%；23Q1公司Non-GAAP净亏损为1.8亿，Non-GAAP亏损率为7.1%，同比收窄16.7pct，减亏持续推进。

京东到家：持续深化协同京东生态，流量及供应链优势巩固。公司持续与京东生态深化协同，23Q1小时购GMV同比增长60%+；“同城”页面在改版后购物效率及转化率提升，GMV高速增长。供应链方面，公司持续合作头部商超及便利店，并持续强化数码、家电、婴童服饰、家居等品类供给，截至23Q1，京东到家合作百强商家数达90家，Q1数码商家GMV同比增速近200%，家电商家GMV同比增速近200%，服饰品类GMV同比增长近6倍，家居品类GMV同比增长近4倍。

达达快送：Q1落地配及SME&C2C业务高速增长。1）KA业务：Q1餐饮KA收入同比增长超40%。2）SME&C2C：公司面向中小商家的产品丰富度提高，个人订单来源拓展，SME&C2C业务单量同比增长超40%；3）落地配：在年货节期间，公司通过灵活的众包运力补充持续为京东物流提供运力补充，日均单量同比高速增长。此外，达达作为抖音本地生活第一批配送服务商，抖音单量份额持续增长，长期有望贡献明显增量。

运营效率提升，公司各项费率明显优化。23Q1公司各项费用合计29.7亿，总费率为115.5%/-16.1pct；其中，运营和支持费率为55.8%/-6.9pct，市场营销费率为51.1%/-3.9pct，行政管理费用为3.1%/-1.9pct，研发费率为5.0%/-3.1pct，其他运营费率为0.5%/-0.2pct，各项费率均有明显优化。

投资建议：我们认为即时零售增长势能强，公司深化协同京东生态，高增长及盈利确定性强。我们预测公司2023E/24E/25E NonGAAP净利润分别为1.5/13.5/20.1亿，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：消费复苏不及预期，用户增长不及预期，抖音外卖合作进程不及预期，行业竞争加剧等。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数