美团23Q2业绩点评：业务强势复苏，核心分部利润超预期

摘要

美团发布23Q2财报，23Q2公司营收679.6亿/+33.4%，经营OP 47.1亿；经调整净利76.6亿/+272.2%。其中，核心本地商业分部收入为512.0亿/+39.2%，经营OP为111.4亿/+34.8%；新业务收入为167.6亿/+18.4%，OP为-51.9亿。本季度公司核心业务强势复苏，新业务维持高速增长；长期看，公司业务成长性与壁垒兼具，维持“强烈推荐”评级。

正文

核心业务强势复苏，利润超预期。公司23Q2营收679.6亿/+33.4%，经调整净利为76.6亿/+272.2%。其中，核心本地商业分部收入为512.0亿/+39.2%，经营OP为111.4亿/+34.8%；经营OP及经调整净利润均明显超预期，经营利润率为21.8%/-0.7pct。新业务收入为167.6亿/+18.4%，OP为-51.9亿，Q4新业务OPM为-31.0%/-1.0pct，新业务经营效率持续改善。

外卖广告TR提升+运力充足释放盈利弹性，闪购高基数下保持高增长。本季度即配单量达54.0亿单/+31.6%；其中1）外卖：高频用户占比继续提升，预计23Q2外卖单量同比增长约29%。UE方面，预计外卖广告收入明显增长，叠加运力充沛，23Q2外卖单均OP环比同比均明显提升，充分体现UE弹性。2）闪购：闪购在去年同期高基数下继续实现高增长，预计闪购23Q2单量同比增长55%，单量峰值也于七夕当日突破1300万单。UE方面，闪购广告变现率继续提升，叠加Q2运力充足，闪购单均亏损不到1毛，UE好于预期。

Q2到店延续强势复苏，OPM好于预期。五一等节假日带来本地消费高峰，预计23Q2公司到店GTV同比增长超120%，预计23Q2公司到店收入约110.9亿/+58.4%。利润方面，由于公司加大投入是从5月开始，且投放ROI逐步提升，23Q2到店OPM好于预期，预计约为35%+。格局方面，到店线上化空间大+错位竞争情形下，抖音竞争影响不应过度高估；且当前美团加大反击后，预计23全年份额有望企稳，美团到店业务长期成长仍值得期待。

新业务高增速持续，经营效率继续提升。23Q2新业务收入为167.6亿/+18.4%，OP为-51.9亿，OPM为-31.0%/-1.0pct，亏损环比收窄。Q2末优选累计交易用户数达4.7亿，买菜在去年同期高基数下仍实现稳健增长。

投资建议：公司Q2各业务强势复苏，长期看公司业务成长性与壁垒兼具。按15%税率测算，预计2023年外卖净利润为197.1亿，给予30倍PE；到店净利润138.7亿，给予20倍PE；预计闪购2023年GMV为1955亿，给予 0.3倍PGMV，加总后对应目标价173.7港元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，到店复苏不及预期，新业务发展不及预期。