港航央企如何做好市值管理？

2024年1月24日，国资委表示“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，紧锣密鼓，几天后明确今年就全面推开上市公司市值管理考核，一时间央企市值管理成为关注焦点。在港航领域，也存在中国远洋海运集团有限公司和招商局集团有限公司两大A股港股双平台上市央企。2023年A股港股年跌幅超过10%，沦为全球最差的主要股市，在此背景下，港航央企如何做好市值管理？

“涨涨涨”有诀窍？

一听市值管理，仿佛股价是上市公司的“牵线木偶”，说涨就能涨。且不说刻意、人为、处心积虑地干预、调节、控制股价的行为在大多数国家都是操作市场行为，就说市值管理真的是管股价吗？诚然市值等于股本与股价之乘积，股价涨了，市值也能提高。然而股价是想管就能管得了的吗？股价受公司信息、投资者情绪和市场整体走势等因素影响，是无法直接管理的。那市值管理从何而来？作为一个中国特色概念，市值管理最初是2005年9月国资委为国有上市公司的考核评价指标而提出的，市值管理的重点更强调公司治理、内控制度、投资者关系等方面，并不是真的管理市值。

以中远海控为例，市值和股价的两次起飞离不开运价节节攀升的航运大周期。2007年，依托BDI指数强劲上涨，冲高1万点的市场行情下，彼时刚收购干散货业务的中远海控前身中国远洋股价在10月25日历史天价68.40元，而这也离不开当时上证指数冲高6124点的大行情。同样的场景也出现在2021年，这次的主角变成集装箱运输，CCFI一路飙升，甚至在2022年1月达到历史最高值3555.24，这段时间也是中远海控变“海神”的高光时刻，2021年7月股价曾到25.69元的高点，较一年前翻了近10倍，市值增长近3300亿元。显然，股价涨涨涨的诀窍藏在行业整体的市场行情里，绝非人力可以管出来的。

图1 中远海控（601919）历史市值图

“买买买”涨得快？

虽说股价起飞得“等风来”，但在实践中也并非完全不能有“自己的努力”。大到并购重组“买资产”，小到增持回购“买股票”，前者通过将优质资产装入上市公司，形成业务协同和资源整合，提高投资者对上市公司的估值水平，后者通过大股东增持、上市公司回购减少股本，向市场释放看好长久发展的信号，增强投资者持有和买入信心，都能达到市值管理的目的。

以招商港口（001872）为例，在2018年12月26日收购招商局港口股权前，更名前的“深赤湾”市值在110亿左右，但从深圳西部港区赤湾港运营商跃升为全球港口开发、投资和运营商，实现港口资产在A股整体上市后，招商港口的市值翻倍至270亿左右，随后经过“整合辽宁港口集团”、“控股湛江港58.35%股权”、“购入达飞10个码头股权”等一系列“滚雪球”式的收购后，市值稳定在400亿。

图2 招商港口（001872）历史市值图

如果说“财大气粗”并购重组是提升市值的一剂“猛药”，增持回购无疑是细水长流的“补药”，在股价低于公司内在价值时，用公司自有资金买单，向投资者表明对公司的发展信心和价值认可，在股市低迷时更能稳定股价。据港口圈（ID：gangkouquan）了解，虽然增持回购是成熟市场常见的资本运作手段，但在诞生30年多年的A股市场，却很少上市公司运用股份回购，且国有上市公司的回顾力度弱于民营上市公司。港航企业大多为国企，截至目前，招商港口、上港集团、青岛港等上市公司都并无股份回购计划，中远海控也仅在2023年8月实施一轮回购。在2024年2月初的回购潮中，三一重工计划用6-10亿元以不超过18元/股的价格回购股份，用于员工持股计划或股权激励。这又是另一个关键，有效回购还得“注销”才能减少股本，但用于员工持股和股权激励的回购股票最终还是会在二级市场卖出套现，等于用公司的资金给员工发奖金，对稳定股价作用有限。

图3 中远海控回购情况

“发发发”是正道？

除了“买买买”，增加现金分红“发”给投资者和股权激励“发”给员工也是市值管理的方法之一。相较于回购股份，上市国企是A股现金分红的主力。2022年，A股现金分红占净利润比例超过30%的公司占比近43%。据港口圈（ID：gangkouquan）了解，2022年，招商港口现金分红比例超过规划标准，中远海控的分红金额上榜了A股前十，但与一名之隔的第十名中国神华相比，从上市以来的派现和募资对比来看，还有较大差距。

表1 上市公司分红情况

股权激励将员工福利和股东权益融为一体，可调动经理层提升公司业绩的积极性，也是市值管理的途径之一。据港口圈（ID：gangkouquan）了解，中远海控和招商港口都设置了股权激励计划，在达到公司业绩考核的前提下，向高级管理人员和其他关键业务管理人员发放股票期权。除此之外，上市公司提高信息披露质量，增加投资者沟通推介，也是市值管理的重要一环。

港口圈（ID：gangkouquan）认为，以往对上市国企央企负责人的考核与市值高低无关，主要在财务指标和业务指标上对上级主管部门负责，并没有直接动力关注股价、关注市值。引导央企负责人更加重视控股上市公司的市场表现首先是引导一种意识的转变，其次管股价管市值并不是瞎管乱管，合法合规运用包括并购重组、增持回购、提升现金分红比例、股权激励、投资者关系管理等资本运作手段，才有提升市值的可能。