【华创交运】快递行业11月数据点评：各公司单票收入同比均实现增长，通达系公司单价环比显著提升，旺季价格逻辑坐实

核心数据：

1、快递行业：

业务量：11月完成113.3亿件，同比增长16.5%,1-11月累计完成980.5亿件，同比增长32.3%

单票收入：旺季推动，11月单票收入9.49元，同比下降3.8%，环比10月提升0.35元（或3.8%），作为比较，20年11月单票收入环比仅提升0.01元。

2、上市公司业务量：通达系中韵达同比增速领先，顺丰环比提升最多。

1）11月业务量增速：韵达（19%）＞申通（16.7%）＞行业（16.5%）＞顺丰（13.9%）>圆通（13.4%）。

2）环比看：11月旺季，行业业务量环比增长13.9%，顺丰提升23%，圆通提升10.9%，韵达提升9.7%，申通提升7%。

3）1-11月累计业务量增速：圆通（34.1%）>行业（32.3%）＞顺丰（32.1%）>韵达（31%）＞申通（26.4%）。

3、单票收入：各公司同比均增长，圆通单价同比提升超10%，通达系公司环比显著增加。

1）11月单票收入：圆通2.59元，同比提升12.3%，韵达2.38元，同比提升1.7%，申通2.46元，同比提升2.9%，顺丰15.82元，同比增长1.4%，各公司单价同比均回正，其中圆通连续4个月单价同比提升，顺丰2020年以来首次实现增长。

2）环比看：圆通环比提升0.30元(13%)，申通环比提升0.35元(17%)，韵达环比提升0.21元(10%)；顺丰则环比下降0.1元（1%）。通达系环比平均提升约0.3元，坐实旺季价格逻辑。

4、投资建议：

1）展望2022年，破局之路开启。极兔+百世，开启第一步；产品分层带来重要新机遇。2）维持观点：中短期看，价格战明确放缓，中长期看，差异化服务分层会带来电商快递发展新机遇。

继续强推顺丰，公司底部确认，向上趋势明确；继续推荐A股通达系中的圆通与韵达。

3）我们认为圆通的改善仍或被低估。

1、快递行业11月数据：业务量增长16.5%，单票收入环比提升0.35元（或3.8%）。

1）业务量：11月完成113.3亿件，同比增长16.5%，其中同城、异地、国际件增速分别为20.1%、16.7%、-11.6%。1-11月累计完成980.5亿件，同比增长32.3%。其中，同城、异地、国际件增速分别为15.7%、35.7%、17.4%。

2）行业收入：11月收入1074.9亿元，同比增长12%。1-11月累计收入9414.7亿元，同比增长19.6% 。

3）单票收入：旺季推动，11月单票收入9.49元，同比下降3.8%，环比10月提升0.35元（或3.8%），作为比较，20年11月单票收入环比仅提升0.01元。

注：观察义乌11月单票收入3.31元，同比提升8%，环比提升0.37元（或12.5%），作为比较，20年11月单票环比仅提升0.18元，义乌单票收入已回升至20年4月之前的水平。

2、上市公司披露11月数据：通达系中韵达同比增速领先，顺丰环比提升最多。

1）11月业务量增速：韵达（19%）＞申通（16.7%）＞行业（16.5%）＞顺丰（13.9%）>圆通（13.4%）。

2）环比看：11月旺季，行业业务量环比增长13.9%，顺丰提升23%，圆通提升10.9%，韵达提升9.7%，申通提升7%。

3）1-11月累计业务量增速：圆通（34.1%）>行业（32.3%）＞顺丰（32.1%）>韵达（31%）＞申通（26.4%）。

4）行业集中度：10月CR8指数80.7，环比略降0.1。11月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.1%、16.6%、15.4%、10.4%，圆通下降0.4Pct，顺丰下降0.2Pct，韵达提升0.4Pct，申通持平。

3、快递收入：

1）11月收入增速：圆通（25.2%）＞申通（24.4%）＞韵达（20.3%）＞顺丰（15.4%）>行业（12.0%）。

2）1-11月累计：圆通（32.8%）＞韵达（24%）＞顺丰（19.7%）＞行业（19.6%）＞申通（17.8%）。

3）10月起顺丰合并披露嘉里物流相关收入，供应链及国际业务11月收入96.1亿，同比增68.2%，环比增10%，该业务已经接近百亿，我们预计嘉里贡献或超出预期。

4、单票收入：各公司同比均增长，圆通单价同比提升超10%，通达系公司环比显著增加。

1）11月单票收入：圆通2.59元，同比提升12.3%，韵达2.38元，同比提升1.7%，申通2.46元，同比提升2.9%，顺丰15.82元，同比增长1.4%，各公司单价同比均回正，其中圆通连续4个月单价同比提升，顺丰2020年以来首次实现增长。

2）环比看：圆通环比提升0.30元(13%)，申通环比提升0.35元(17%)，韵达环比提升0.21元(10%)；顺丰则环比下降0.1元（1%）。通达系环比平均提升约0.3元，坐实旺季价格逻辑。

3）1-11月累计看：圆通2.24元，同比下降1.0%，韵达2.13元，同比下降5.4%，申通2.19元，同比下降6.8%，顺丰16.1元，同比下降9.4%。

投资建议：

1）展望2022年，破局之路开启。极兔+百世，开启第一步；产品分层带来重要新机遇。2）维持观点：中短期看，价格战明确放缓，中长期看，差异化服务分层会带来电商快递发展新机遇。

继续强推顺丰，公司底部确认，向上趋势明确；继续推荐A股通达系中的圆通与韵达。

3）我们认为圆通的改善仍或被低估：

其一公司今年以来维持业务量增速最快，单票收入率先环比提升，且连续3个月同比增长，

其二公司连续6个季度单票扣非净利通达系中第二，

其三看好公司深度推进数字化管理转型，深化服务质量战略，综合提升服务品质带来的效果。

风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。