国海交运·周延宇 | 快递5月数据点评：至暗时刻已过，疫后修复启动

事件：

快递行业5月运行情况及快递企业5月经营数据均已公布。

①行业方面：

量：5月份，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比增长0.2％；其中异地快递业务量达到80.37亿件，同比增长2.8%。

价：5月份，全国快递服务企业单票收入9.43元，同比增长0.71%，环比下降4.65%；其中，异地快递单票收入为5.38元，同比下降2.15%，环比下降1.38%。

②个股方面：

量：5月份，按业务量增速排序，

申通快递完成业务量10.03亿票，同比增长8.09%；

圆通速递完成业务量15.54亿票，同比增长5.75%；

顺丰控股完成业务量9.02亿票，同比增长4.4%；

韵达股份完成业务量14.85亿票，同比下降7.88%。

价：5月份，按单票收入同比增速排序，

韵达股份单票收入2.49元，同比增长23.27%，环比下降1.58%；

圆通速递单票收入2.51元，同比增长23.24%，环比持平；

申通快递单票收入2.55元，同比增长23.19%，环比增长3.66%；

顺丰控股单票收入15.45元，同比增长3.55%，环比增长0.32%。

核心观点：

1、各企业单票收入同比上升超20%，价格韧性依旧

2022年5月，圆通速递单票收入为2.51元，同比增长23.24%，环比持平，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.44元，同比增长19.58%，环比持平；申通快递单票收入为2.55元，同比增长23.19%，环比下降0.02元，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.43元，同比增长17.39%，环比下降0.03元；韵达股份单票收入为2.49元，同比增长23.27%，环比下降0.04元。同比方面，各企业单票收入均同比上升20%+；环比方面，淡季中各企业单价环比保持平稳，价格端韧性依旧。

2、至暗时刻已过，疫后修复已经启动    

保通保畅政策下，快递行业逐步恢复正常运行。2022年5月，行业业务量同比增长0.2%。个股层面，圆通与申通业务量增速均已转正，圆通业务量同比增长5.75%至15.54亿票，市占率16.82%，同比上升0.89pct；申通业务量同比增长8.09%至10.03亿票，市占率10.85%，同比上升0.79pct。受区域性疫情突发的干扰，韵达业务量同比下降7.88%至14.85亿票，市占率达到16.07%，同比下降1.41pct。整体来看，随着上海区域解除封控，快递揽派逐步恢复正常。端午假期期间，全国邮政快递业揽收快递包裹约9.4亿件，与去年端午节同期相比增长17%；投递快递包裹约9.7亿件，与去年端午节同期相比增长13.1%。至暗时刻已过，疫后修复已经启动。

3、业绩能见度不断提升，持续推荐电商快递行业

经过连续数月的验证，电商快递行业格局稳定性已得到证明，行业ROE提升的趋势已经确立，业绩弹性依旧乐观。格局改善支撑下，头部快递企业业绩能见度不断提升，估值存在修复空间，持续推荐电商快递行业。

4、行业评级及投资策略    

利润率、周转率双升，建议积极把握电商快递行业板块性的投资机会。维持行业“推荐”评级。

5、重点推荐个股    

圆通速递、中通快递-SW、申通快递、韵达股份、顺丰控股。

6、风险提示    

价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。

事件：

快递行业5月运行情况及快递企业5月经营数据均已公布。

①行业方面：

量：5月份，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比增长0.2％；其中异地快递业务量达到80.37亿件，同比增长2.8%。

价：5月份，全国快递服务企业单票收入9.43元，同比增长0.71%，环比下降4.65%；其中，异地快递单票收入为5.38元，同比下降2.15%，环比下降1.38%。

②个股方面：

量：5月份，按业务量增速排序，

申通快递完成业务量10.03亿票，同比增长8.09%；

圆通速递完成业务量15.54亿票，同比增长5.75%；

顺丰控股完成业务量9.02亿票，同比增长4.4%；

韵达股份完成业务量14.85亿票，同比下降7.88%。

价：5月份，按单票收入同比增速排序，

韵达股份单票收入2.49元，同比增长23.27%，环比下降1.58%；

圆通速递单票收入2.51元，同比增长23.24%，环比持平；

申通快递单票收入2.55元，同比增长23.19%，环比增长3.66%；

顺丰控股单票收入15.45元，同比增长3.55%，环比增长0.32%。

评论：

1、 快递行业：需求逐步修复，行业单价维持稳定

业务量方面：2022年5月，快递行业完成业务量92.4亿票，同比增长0.22%，其中异地快递业务量80.37亿票，同比增长2.79%；同城快递业务量10.60亿票，同比减少12.98%；国际快递业务量1.47亿票，同比减少21.49%，环比4月有所增加。疫情影响减弱，行业需求逐步修复。

累计值来看，2022年1-5月，快递行业完成业务量409.44亿票，同比增长3.25%，其中异地快递业务量353.44亿票，同比增长5.02%；同城快递业务量49.05亿票，同比减少3.48%；国际快递业务量7.04亿票，同比减少23.05%。产粮区方面，2022年5月，义乌快递业务量达到10.26亿票，同比增长1.15%；广东快递业务量达到26.05亿票，同比增长3.87%。价格方面：2022年5月，快递行业单票收入为9.44元，同比增长0.71%，环比减少4.65%。

产粮区方面，2022 年 5 月，义乌快递业务量达到 10.26 亿票，同比增长 1.15%；广东快递业务量达到 26.05 亿票，同比增长 3.87%。

价格方面：2022 年 5 月，快递行业单票收入为 9.44 元，同比增长 0.71%，环比减少 4.65%。产粮区来看，义乌快递单票收入为 2.91 元，同比增长 9.07%，环比减少 4.99%；广东快递单票收入为 8.33 元，同比减少 2.53%，环比减少2.88%，整体价格维持稳定。

2、 快递企业：各企业单票收入均同比增长超20%

业务量方面：2022年5月，圆通业务量同比增长5.75%达到15.54亿票，市占率为16.82%，同比增长0.89pcts；申通业务量同比增长8.09%达到10.03亿票，市占率为10.85%，同比增长0.79pcts；韵达业务量同比下降7.88%达到14.85亿票，市占率为16.07%，同比下降1.41pcts；顺丰业务量同比增长4.4%达到9.02亿票，市占率为9.76%，同比增长0.35pcts。受区域性疫情突发的干扰，韵达业务量出现同比下滑。

累计值来看，2022年1-5月，圆通累计完成业务量65.13亿票，同比增长9.96%，市占率为15.91%，同比增长0.97pcts；申通累计完成业务量44.93亿票，同比增长14.50%，市占率为10.97%，同比上升1.07pcts；韵达累计完成业务量69.27亿票，同比增长4.65%，市占率为16.92%，同比上升0.23pcts; 顺丰累计完成业务量40.79亿票，同比减少2.42%，市占率为9.96%，同比减少0.58pcts。

价格方面：2022年5月，圆通单票收入为2.51元，同比增长23.20%，环比持平；申通单票收入2.55元，同比增长23.19%，环比下降0.96%；韵达单票收入为2.49元，同比增长23.27%，环比下降1.22%；顺丰单票收入为15.45元，同比增长3.55%，环比增加0.32%。5月各A股上市电商快递企业单票收入均同比增长20%+，旺季中单价环比维持稳定。

累计值来看，2022年1-5月，圆通单票收入为2.57元，同比增长15.03%；申通单票收入为2.57元，同比增长12.6%；韵达单票收入为2.52元，同比增长18.93%；顺丰单票收入为15.94元，同比减少0.05%。

3、 业绩能见度不断提升，持续推荐电商快递行业

经过连续数月的验证，电商快递行业格局稳定性已得到证明，行业ROE提升的趋势已经确立，业绩弹性依旧乐观。格局改善支撑下，头部快递企业业绩能见度不断提升，估值存在修复空间，持续推荐电商快递行业。

4、行业评级及投资策略

利润率、周转率双升， 建议积极把握电商快递行业板块性的投资机会。维持行业“推荐”评级。5、 重点推荐个股

圆通速递、中通快递-SW、申通快递、韵达股份、顺丰控股。

6、 风险提示

1）时效件增速不及预期；

2）成本优化不及预期；

3）宏观经济增长放缓；

4）中高端赛道竞争加剧；

5）并购整合不及预期。