半年营收9564亿、净利润下滑至46亿，大宗供应链四巨头业绩出炉

近日，大宗供应链四巨头——物产中大、厦门象屿、建发股份、厦门国贸先后发布2024年上半年业绩，四巨头（本文建发股份只讨论其供应链运营业务）的归母净利润都出现了下滑，其中厦门国贸下滑幅度高达46.89%；营收方面也只有物产中大实现微小的增长，其他三家均下滑。

随着业绩波动，四巨头的营收排名也发生了变化，2023年从高到低为建发股份、物产中大、厦门国贸、厦门象屿；2024年上半年则变为物产中大、建发股份、厦门象屿、厦门国贸。

进入2024年，四巨头都遇到了不少波折：

建发股份因会计核算不规范、内部控制不健全被厦门证监局出具警示函；2023年收购的美凯龙2024年上半年净亏损12.53亿元、由盈转亏；经历了董事长、总经理换帅。

物产中大遭遇了“1.1亿元铜产品不翼而飞”事件，虽然金额不算巨大，但公司的内控能力受到了质疑；

厦门象屿刚回复了上交所年报监管工作函，就猛然遭到了第一大客户德龙镍业及德龙系企业被申请破产重整的巨大冲击，随后紧急发布公告：象屿集团（厦门象屿的母公司）拟整体受让厦门象屿对德龙镍业及其控股子公司的债权，保障厦门象屿及其广大投资者的利益；

厦门国贸虽然没有遭遇突发事件，但其2023年、2024年上半年的归母净利润下滑高达46.72%、46.89%，为四巨头之最。

上半年，以四巨头为代表的大宗供应链行业还面临着诸多挑战：一是受美联储降息预期影响，部分金融属性较强的大宗商品价格上涨，流动性因素和供需基本面因素呈现一定背离，商品价格管理难度加大；二是由于国内有效需求不足，部分下游工业企业的采购需求较弱；三是部分产业利润持续下滑，供应链企业的客商资信管理难度上升，影响业务规模扩张。

上半年，不同商品的价格呈现出分化的特点：受益于供给收缩和新能源需求提升，有色金属表现强劲，铜、铝、锡、白银等需求增加；化工价格指数创下年内新高；原油价格普遍回升。相比之下，黑色金属和能源价格指数有所下跌，铁矿石价格波动受中国房地产市场调整和基建增速放慢的影响，国内钢材市场价格整体呈现震荡下行的趋势。煤炭产量保持相对高位，煤炭价格波动下行。

（中国大宗商品价格指数CCPI月度走势，图源：中国国际电子商务中心）

货量增长不再是最重要的，巨头也讲求“小步快跑”

大宗供应链涉及金属矿产（黑色、有色等）、能源化工（煤炭、石化等）、农产品等，是各个工业产业链的上游，外部环境的变化会对大宗商品市场、大宗供应链造成较大影响。

四巨头都表示，上半年业绩下滑是受市场需求减弱、部分主要经营品类价格下跌影响，建发股份特别提到了传统汽车行业疲软导致汽车销售业务利润下降，好的一面是，建发股份的供应链运营业务毛利率为2.27%，比上年同期增加0.61个百分点。

2023年，即使业绩下滑巨头们仍保持着整体货量逆势增长；2024年上半年，企业变换了思路：比如，厦门国贸主要经营品类的业务规模下降，原因是公司通过优化业务结构，聚焦高质量业务，主要品类的期现毛利率同比改善明显，供应链管理业务的毛利率为1.70%，比上年同期增加0.6个百分点。

（厦门国贸主要品类的营收和经营货量均下降，但期现毛利率得到了改善）

对于高达46.89%的归母净利润下滑，厦门国贸表示剔除上年同期转让国贸期货控制权和类金融子公司股权的利润影响，归母净利润同比下降35.36%，不过即使剔除了这部分影响，下滑幅度仍是四巨头中最大的。

厦门象屿则坦诚，面对市场变化，公司对行业发展趋势把握的敏锐性、策略调整的灵活性和客商风险管控的前置性仍显不足。2024年，厦门象屿通过加强头寸管理，坚持“小步快跑”，管控低效和高风险业务，公司经营策略修正取得阶段性成效，进一步稳固业务基本盘。

2023年厦门象屿的农产品板块整体毛利率为负；2024年上半年，公司在农产品供应链方面主动调整经营策略，加强流量经营和滚仓操作，控制库存敞口，周转效率同比提升，期现毛利扭亏为盈。上半年，厦门象屿大宗商品经营的期现毛利率为1.57%，比上年同期增加0.11个百分点。

物产中大上半年全面聚焦主责主业、加快产业转型升级，成为四巨头中唯一营收增长的企业，不过增收不增利，同时供应链集成服务的毛利率为1.72%，比上年同期下降0.1个百分点。

四巨头的不同特点

建发股份拥有可定制、强复制性的“LIFT”（物流、信息、金融、商务）供应链综合服务体系，拥有七大专业集团（钢铁、浆纸、汽车、农产品、消费品、矿产、能化）和新兴事业部（融资租赁、融资担保、船舶贸易）。目前，建发股份已成功将服务领域拓展至消费品领域和新能源产业链，取得良好成效。

物产中大通过打造“五化”（即平台化、集成化、智能化、国际化、金融化）系统能力，联动“四流”（即商流、物流、资金流、信息流），推进供应链集成服务模式数字化改造提升，围绕金属、能源、化工、汽车等主要品种，形成以物联网、大数据、云计算等现代信息技术为支撑、以客户需求为驱动、以智慧供应链上下游企业利益相关方共生共赢为特征的产业生态圈。

（物产中大基于系统解决方案的金属供应链集成服务）

厦门国贸以“采购服务、分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业升级”等八种服务为基础，横向集成、定制服务，纵向融合、赋能伙伴，为上下游客户提供产业综合服务解决方案。公司目前拥有“冶金、能化、纺织、有色、浆纸、农产、橡胶、新能源”八条成熟的产业链，及以“物流”和“数科”为代表的通用解决方案，可为客户提供“ITG Solutions”产业综合服务。

厦门象屿主要经营的大宗商品涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类。厦门象屿强调聚焦制造业客户需求，持续优化客户结构。2024年上半年公司制造业客户服务量占比整体稳定在60%以上；其中，新能源供应链80%以上，黑色金属和铝供应链70%以上，不锈钢、煤炭、谷物原粮供应链60%以上。

面对市场变化，四巨头采取了多种措施

面对错综复杂的市场环境，四巨头纷纷优化经营策略，调整经营模式，以在大宗商品价格下行周期稳固业务基本盘、实现市场占有率提升。主要措施包括：

（1）“走出去”，加快建设供应链海外布局；

（2）持续完善业务品种结构，主动放弃低质量业务，加快发展利润率更高的新品种、消费品等业务，平滑大宗商品波动的周期性，提高业务发展的抗风险能力；

（3）加快促进业务提质增效，提高供应链服务水平，提高公司服务附加值；

（4）加大力度发展绿色、低碳、新能源，主推产业低碳转型；

（5）持续完善重大风险管控体系建设等等。

• 国内企业加速出海，“走出去”迎来重要机遇

借鉴日本发展经验，其本土企业海外扩张离不开五大综合商社（三菱商事株式会社、伊藤忠商事株式会社、三井物产株式会社、住友商事株式会社、日本丸红株式会社）的同步全球拓展，为其在物流、资金流、信息流、商务流等方面提供有力支持。

目前，中国企业的“走出去”加速供应链行业企业进行国际化布局，为国内供应链行业带来发展新机遇。而且全球化、多品类的业务布局，能够提升大宗供应链企业业务发展的抗风险能力和增长速度，有利于平滑周期性，避免单一市场、单一产业链、单一品种占比过高带来的系统性风险。

在国际化布局方面，建发股份已经从东南亚走向美洲、欧洲、非洲等远洋市场，着力拓展南美、非洲、中亚等地区的农产品、纸浆、煤炭、有色矿产等供应商资源，提升粮食、能源和矿产等关键资源的全球稳价保供能力，同时积极推进东南亚地区粗铜、原铝、镍铁等初级工业品产能合作。

物产中大积极组织钢铁、化工、汽车等产品出海，上半年公司进出口总额（含转口）96.68亿美元，同比增长8.62%；实现汽车出口1.85万辆，同比增长1.1倍；公司进出口业务覆盖全球约90多个国家和地区、重点外贸客户200余个。

厦门国贸重点围绕“一带一路”沿线国家、RCEP国家进行布局。上半年，公司新设立越南平台公司，主要拓展钢铁业务；新设立德国办事处，积极拓展新能源业务。

厦门象屿以“一带一路”沿线国家和地区作为战略布局方向，在新加坡、美国、越南、印尼等均设有平台公司，重点链接海外优质采销渠道，挖掘大型中资企业海外供应链需求；持续提升东南亚、非洲、亚欧大陆桥等区域国际化物流能力。

• 优化业务、跨界融合、向产业链上下游延伸拓展

除了大宗商品供应链运营业务，建发股份近几年持续发力消费品供应链运营业务，正逐步优化品类结构，深耕汽车、机电、家电、轻纺、泛食品等板块。2024年上半年，建发股份在消费品行业的出口规模超过5.38亿美元，同比增速超22%。

2023年，建发股份收购了美凯龙的控制权，今年建发股份特别强调，美凯龙平台汇聚了众多品牌商，为公司大力发展B端消费品供应链运营业务提供了良好的基础。

物产中大陆续布局电线电缆、热电联产、轮胎制造、镁矿及镁合金加工等高端制造行业，努力打造具有独特竞争优势的细分领域行业冠军。

上半年，厦门国贸在铁矿石、煤炭、原油、木材等多个品种新增拓展长协资源；新能源板块加强产业链布局；合资成立湖北国贸新材料有限公司拓展光伏铝型材加工业务；持续开发新兴业务品类及成熟业务板块中的高附加值品类，积极布局天然气、石英砂/石等新品种资源。

厦门象屿在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。同时，加强内部联动、新团队培育和新品类、新市场开发，钢材和铝制品出口、铁矿石和大豆进口等业务开拓取得成效。

• 加大力度发展低碳、新能源，主推产业低碳转型

厦门国贸拥有“国贸碳链”平台，助推产业链供应链低碳转型。以工业互联网为底座，“国贸碳链”可以实时采集多维度能源和碳排放数据，构建能源和碳排放模型，实现多场景能源和碳管理的数智化，为高效碳核算和精准节能减碳提供科技支撑。“国贸碳链”致力于服务供应链各个环节，助力企业实现高效算碳、持续减碳、科学管碳，目前已应用于能源、化工、轮胎、医疗、冶金、建筑、园区等多条产业。

上半年，厦门国贸成立新能源供应链公司，为绿色能源产业链提供专业服务。一方面保障光伏风电产业链稳定供应，促进能源消费结构转型；另一方面，为氢能、储能及废旧电池回收产业链提供供应链服务，让电池粉、报废动力电池及废极片粉得到充分回收利用，促进能效提升。

厦门象屿不断优化在新能源领域的产业布局及规划，把国外的矿产资源引进来，将国内的光伏和储能产品走出去，双向渠道共同发力。比如，针对锂电行业关键资源，公司从澳洲、非洲、南美等地进口锂原料，从非洲刚果金进口钴原料，从印尼进口镍原料及产成品，提供采销、物流、供应链等服务，为国内生产企业保供优质且稳定的原料。

建发股份成熟的“LIFT”供应链服务体系，已拓展至新能源产业链，取得良好成效。同时，建发股份通过数字化技术研发创新、绿色产品研发设计、倡导节能减排行动等一系列措施，在降低自身运营产生的温室气体排放的同时赋能传统行业的低碳转型，推动产业链的绿色发展。

物产中大在生物技术、新材料、新能源等重点领域，生物质锅炉余热回收、废水处理回用、污染物减排、智慧环保碳足迹、资源综合利用等方面开展各类技改和研发项目，不断推动科技创新与绿色低碳的深度融合。

下半年会怎么样？

四巨头普遍认为，下半年虽然产业发展的不确定因素仍然存在，但随着宏观政策调控力度加大，供给侧改革发力，大宗原材料采购需求进一步释放，客商资信风险逐步降低，大宗供应链行业有望迎来需求及利润的改善。

国家推动大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，对于大宗供应链行业也是利好。大规模工业生产领域设备更新会大量用到钢铁，有色金属，塑料，橡胶等基础原材料，能够有效带动大宗商品业需求的增长。另外，淘汰设备也会为再生资源行业发展提供初级原料，为再生行业发展提供助力。

大规模设备更新可以推动先进产能比重持续提升，拉动投资，也能增加先进产能、提高生产效率。一方面形成大宗商品增量需求，为供应链管理业务开展提供良好外部环境；另一方面为供应链管理企业提供工业锅炉、机械、电机等产业链的增量需求。