圆通速递点评：业绩基本符合预期，成本持续改善，关注信息化赋能

事件：圆通速递公告2019年报及2020年一季报：2019年公司实现营业收入 311.51亿元，同比增长13.42%；归母净利润16.68亿元，同比-12.41%；扣非归母净利润15.36亿元，同比-16.43%。2020Q1 公司实现营业收入 55.34亿元，同比-14.12%；归母净利润2.71亿元，同比-25.74%；扣非归母净利润2.34亿元，同比-34.34%。

市场份额保持提升，单票收入与成本双降。2019年公司业务量91.2亿件，同比+36.8%，市占率为14.4%，同比增加1.2pts。受行业价格竞争影响，单票收入为2.95元，同比-14.4%，同时由于公司持续聚焦成本管控，单票成本为2.60元，同比-14.03%，其中单票运输成本0.69 元，同比-13.43%，单票中心操作成本0.36 元，同比-17.12%。费用方面，公司整体费用同比+14.6%，费用率略微提升0.04%，主要由于公司加大市场营销、技术研发以及支付可转债利息。

2019年毛利率略有下降，业绩受圆通国际商誉减值影响较大。2020年公司单票毛利为0.35元，同比-17.37%；快递业务毛利率为12.06%，同比下滑0.42pts。2019年公司重新对2017年度收购的圆通国际资产进行测试评估，计提商誉减值损失3.4亿元，剔除该部分减值影响，公司2019 年归母净利润为20.1亿元，同比增长5.55%，基本符合预期。此外，公司披露第一期股权激励计划，各行权期考核条件分别为：2020年度扣非归母净利不低于24亿元/2021年度扣非归母净利不低于26亿元，绑定核心人员，稳定公司长期发展。

2020Q1业绩符合预期，信息化改造提升效率与服务质量。2020Q1受疫情影响，公司件量增速发生波动，3月增速已回升至+20.4%，回归正常经营。Q1公司市场份额为13.3%，同比下滑0.3pts，一季度业绩符合我们预期。公司目前正加速信息化工具的迭代更新和优化完善，开发全链路管控系统，提高全网服务质量管理的精度和准度，快件运转效率和稳定性有望持续提高。